地緣衝突下政策窗口打開，香港能否抓住這波RWA機遇？

加密熊市遇上地緣衝突，正在為RWA鑄造前所未有的機遇。近日，Hyperliquid平台上的RWA交易量再創新高，未平倉合約總量突破13億美元，週末單日交易量超過14億美元。

回溯過去一年，從黃金、白銀到美股，再到近日大漲的原油，貴金屬、大宗商品等傳統金融資產正在加速代幣化，紐交所等傳統交易所和幣安、OKX、Bitget等也在積極佈局，藉助傳統資產牛市紅利為鏈上市場注入新活力。

一年增長4倍， RWA 的歷史機遇

數據最能說明趨勢。RWA.xyz數據顯示，除穩定幣外，鏈上代幣化現實資產的總價值已超過250億美元，較一年前的64億美元增長近四倍。目前已有六類資產的鏈上規模超過10億美元，包括美國國債、大宗商品、私募信貸、機構替代投資基金、公司債券和非美國政府債務。

值得注意的是，RWA的持有者數量正在快速擴大。Token Terminal數據顯示，以太坊網絡RWA持有者數量已達約16.9萬，Solana緊隨其後約16.3萬，全球RWA資產持有者總數已超過66.3萬。這意味著RWA正在從小眾賽道走向主流視野。

這種增長的背後是真實的市場需求。地緣衝突爆發時，往往正值傳統市場收市或週末休市。2月底中東局勢緊張，CME等傳統交易所關閉期間，Hyperliquid上的原油永續合約在數小時內飆升5%，成為交易者對沖風險的唯一出口。這種24/7全天候定價的能力，恰好填補了傳統金融體系的時間盲區。

大機構的佈局也在加速。今年年初，紐交所宣布開發基於區塊鏈的代幣化證券交易平台，目標是實現7×24小時交易和即時結算。這並非簡單的"股票上鏈"，而是對證券交易全鏈條的系統性重構，從交易、清算到托管，都在被重新定義。更早之前，貝萊德CEO Larry Fink在達沃斯論壇上明確表示，代幣化是金融系統的未來，倡導整個金融體系遷移到"共同區塊鏈"上。

與此同時，CEX也因為地緣衝突，反而在加密熊市中找到了新的機遇。幣安、OKX、Bitget等交易平台從去年下半年開始，也陸續佈局傳統金融資產的代幣化，承接住了一部分代幣化資產的市場需求。

這就形成了一個有趣的割裂：加密市場本身深陷熊市泥潭，大部分山寨幣價格處於歷史低點；但傳統大機構尤其是傳統金融領域卻在加速下注RWA。2026年達沃斯論壇上，風向已徹底改變，Web3不再是金融體系的"挑戰者"，而是正在被吸納為新一代全球金融基礎設施。超過十個國家的政府正在積極探索將國家級資產進行代幣化，RWA正從"企業級"邁向"主權級"。

政策窗口下，香港能否抓住這波R WA 機遇？

在RWA這波機遇中，值得注意的是，香港的處境變化。

2026年2月，中國八部委聯合發布42號文，明確境內全面禁止RWA代幣化相關活動，但同時打開了境外RWA的合規通道，允許境內主體在符合監管條件的前提下，在境外開展RWA業務。

同日，中國證監會發布《關於境內資產境外發行資產支持證券代幣的監管指引》，為境內資產的境外RWA發行開闢了以備案制為核心的合規通道。文件還指出，境內金融機構的海外分支可開展代幣化相關業務，同時符合當地法律與中國監管要求。

考慮到境內金融機構的海外分支大多以香港為主要基地，這項規定進一步奠定了香港在華語市場的橋頭堡地位。香港正成為中國加密產業的"離岸試驗田"，既是大陸加密人才出海的合規跳板，也是全球資本進入華語市場的轉換接口。

招銀國際報告指出，香港作為全球數字資產中心，有望率先受益於內地優質資產出海的增量需求，推動RWA領域從創新嘗試逐步邁入常態化、規模化階段。

香港證監會的動作也在加速。2月13日，Esperanza證券獲准開展娛樂資產合規代幣化業務，黃凱芹演唱會、韓國男團巡演等文娛資產納入受監管的數字證券發行範疇。2月24日，德林控股旗下中環德林大廈等地產RWA項目獲批發行。7天之內，兩大實體資產RWA接連獲批，從文娛IP到核心商業地產，覆蓋場景實現跨越式突破。這絕非孤立的產品創新，而是香港監管層釋放的明確戰略信號：合規RWA正在從機構專屬的金融資產遊戲，全面走向實體產業全場景覆蓋。

但從過往來看，這兩年香港在虛擬資產領域的佈局，一直被外界評價為"雷聲大雨點小"。政策文件出得不少，論壇峰會開得熱鬧，但真正落地的規模化業務有限。

時間線往回撥。2022年底，南方東英推出亞洲首批虛擬資產期貨ETF，南方東英比特幣期貨ETF（3066.HK）和以太幣期貨ETF（3068.HK），這確實是亞洲合規虛擬資產ETF的起點。

一年半後，美國比特幣現貨ETF通過，引爆百億美元級別的資金流入。香港緊隨其後，2024年4月，華夏基金(香港)、嘉實國際、博時國際三家同日獲批，成為亞洲首批發行比特幣和以太幣現貨ETF的機構，合計6隻產品於當月30日在港交所上市。這批產品的推出，讓香港成為美國之後第二個批准現貨加密貨幣ETF的市場，一度引發"東方追趕西方"的討論。

但這批產品的市場表現，與美國的火爆形成鮮明對比。彭博ETF分析師當時就潑過冷水：香港ETF市場體量有限，三家發行人与貝萊德不在一個量級，加上內地散戶無法參與，產品流動性存疑，"5億美元就算幸運"。後來的數據印證了這一判斷，截至2025年底，香港虛擬資產現貨ETF總市值約7億美元，而美國市場單是貝萊德的比特幣ETF，流入資金早已突破百億美元。

一個重要原因就是政策受限。內地投資者無法參與，香港本地市場容量有限，流動性始終起不來。

但這次的政策窗口，已經不一樣了。42號文和《指引》的核心邏輯是"境內釐清、境外疏導"。境內資產可以通過合規路徑，在香港進行RWA發行。這意味著，香港不再是孤立的本地市場，而是背靠境內優質資產的"出海口"。資產端的問題解決了，剩下的就是通道和產品。

那哪些產品或者機構會最快？大宗商品代幣化是一個方向。黃金、白銀、原油這些品類，在Hyperliquid上已經跑通了交易邏輯，日活和成交量都證明市場需求真實存在。香港作為全球最大的離岸人民幣中心和重要的貴金屬貿易樞紐，天然適合做這類資產的代幣化。

另一個方向，是基金和ETF發行方的代幣化探索。2023年嘉實國際已經推出了代幣化基金，華夏基金的港元代幣化基金規模突破10億港元。近日，恆生投資發行了"恆生黃金ETF"並在將在香港聯交所上市，同時設立代幣化非上市類別基金單位。最早一批關注虛擬資產的ETF機構，比如南方東英資產管理規模已經突破300億美元，槓桿及反向產品市場的日均成交額市佔率為99.5%，如果也在嘗試ETF代幣化，將為香港RWA市場帶來多大的催化劑，可以持續關注。

當政策和通道打開，機構也在場。剩下的問題是：這一次，香港能否真正跑通"雷聲"之後的"雨點"？從美國到中東，從紐交所到貝萊德，RWA代幣化正在成為全球金融基礎設施的下一站。而香港的窗口期，或許就在此刻。