Matrixport 投研：熊市確認，真正的抄底窗口或仍未到來

近期比特幣價格跌破 2025 年 10 月 31 日報告中提示的關鍵水平，下行趨勢得到確認。從歷史周期對比來看，本輪回撤的幅度與節奏，與過往熊市階段高度接近。市場討論焦點也因此從"趨勢是否轉向"，轉向"下一次更值得配置的窗口何時到來"。

回顧本輪周期，我們在 2022 年 10 月 28 日基於周期框架識別出牛市起點，並在 2023 年 7 月 6 日推演本輪周期頂部或觸及 125,000 美元。2024 年末至 2025 年 10 月階段性高點前後，比特幣已多次呈現第五輪牛市接近尾聲的特徵；隨著關鍵水平失守，市場正式進入熊市確認階段。

在此背景下，我們結合一年期移動均線、月度隨機指標（Stochastics）與月度 RSI 等多套量化模型，對潛在低位區間對應的時間與價格範圍進行評估，以判斷下行風險是否基本出清，以及市場是否開始累積由弱轉強的條件。

跌破一年期均線後，周期時間框架開始指向 2026 年

2025 年 11 月，比特幣跌破一年期移動均線。歷史經驗顯示，這一信號往往對應熊市啟動，且過往熊市階段通常持續約 12 個月。由此推算，下一輪牛市可能在 2026 年第四季度啟動，而周期低點更可能提前落在 2026 年第三季度。

從更宏觀維度觀察，我們認為比特幣"四年周期"並非主要由區塊獎勵減半推動，而更可能與美國中期選舉周期形成節奏呼應。歷史數據顯示，2010、2014、2018、2022 以及即將到來的 2026 年中期選舉周期，均與主要熊市階段相伴出現。相較減半機制，中期選舉帶來的監管與政治不確定性波動，更能解釋比特幣周期頂部與底部的時間分佈。

技術指標尚未觸及關鍵閾值，見底仍需等待"反轉確認"

技術層面，月度隨機指標（Stochastics）在過去五輪周期中，往往在跌破 15% 的"深度超賣"區間後完成築底，並在隨後 1--3 個月內出現向上反轉，標誌熊市尾聲。目前該指標約為 39%，尚未觸及關鍵閾值。

類似地，月度 RSI 在歷史周期中通常於約 48 附近形成關鍵支撐帶，真正的見底信號往往出現在"先下破關鍵水平、隨後拐頭回升"的反轉確認階段。目前 RSI 約在 50 一線，雖接近關鍵區間，但尚未出現明確的"下破後回升"結構。

兩項核心指標尚未給出明確的見底確認：市場仍未出現"最後一輪集中出清"後所對應的反轉確認。

整體來看，本輪熊市的最終低點可能尚未出現。歷史經驗顯示，比特幣更常在成交量偏低、拋壓逐步消退、市場參與度回落的階段完成築底，而伴隨連鎖清算與放量下跌的快速回撤，更像階段性投降式拋售，而非周期最終低點。

在政治周期框架與技術指標驗證雙重視角下，我們更傾向於認為，真正值得恢復配置的窗口，需等待關鍵月度指標觸及極端區間後出現反轉確認。當前價格已接近歷史低位對應區間，但反轉信號尚未出現，熊市尾聲階段仍需保持耐心。有序恢復配置的前提，是確認下行動能衰竭，而非僅憑價格接近低位判斷趨勢反轉。

上述部分觀點來自 Matrix on Target, 與我們聯繫獲取 Matrix on Target 完整報告。

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