JPMD 與 MONY 推動銀行資金上鏈

2025 年 12 月，銀行存款進入公共區塊鏈

在不久之前，真實世界資產（RWA）在公共區塊鏈上的應用仍主要集中於代幣化國債、貨幣市場基金以及結構化投資產品，而商業銀行存款------這一金融體系中最具系統重要性、同時監管最嚴格的資金形態------始終被限制在封閉的銀行系統之內；這一邊界在 2025 年 12 月 被打破，當 摩根大通（JPMorgan Chase \& Co.） 確認，其以銀行存款為基礎的代幣產品 JPM Coin（JPMD） 已在 Coinbase 推出的以太坊二層網絡 Base 上進入實際運行階段。

與此前僅在內部賬本或許可網絡中進行的測試不同，JPMD 在 Base 上已支持真實的機構級結算活動，允許白名單客戶在鏈上完成支付、保證金結算與抵押品轉移，這也意味著大型全球性銀行的資產負債表存款首次在公共區塊鏈環境中運行，而非停留在封閉系統之內。

為什麼存款代幣比穩定幣更重要

多年來，穩定幣一直是鏈上現金的主要形式，但對於受監管的金融機構而言，穩定幣始終游離於銀行體系之外，其發行主體信用、儲備透明度以及監管適用性長期存在結構性差異；而存款代幣的根本不同在於，它代表的是對商業銀行存款的直接索取權，天然嵌入現有的監管、會計與審計框架之中。

在摩根大通的案例中，這一差異並非理論層面的討論，因為根據 2025 年 11 月 12 日 披露的信息，JPMD 已在 Base 上進入生產可用狀態，並由 Mastercard、Coinbase 與 B2C2 參與完成首批試運行交易，同時支持 7×24 小時的鏈上結算機制，這表明以銀行存款為基礎的資金工具已經可以在公共區塊鏈上承擔真實結算職能，而不再只是概念性試點。

規模決定意義

如果從資產負債表的角度來看，存款代幣化的系統性意義會更加清晰。

根據 摩根大通 2024 年 Form 10-K 年報 披露的數據，截至 2024 年 12 月 31 日，該行的總存款規模為 2,406,032 百萬美元，即 2.406032 萬億美元，這意味著即便只有極小比例的存款結算活動遷移至區塊鏈基礎設施，其規模也將遠超當前大多數鏈上 RWA 產品。

作為對比，儘管代幣化國債與貨幣市場基金在近幾年增長迅速，其鏈上總規模仍然處於數百億美元區間，而商業銀行存款則運行在萬億美元級別的金融體系之中。

MONY 將收益引入鏈上

如果說存款代幣解決的是結算問題，那麼收益資產的缺位長期以來仍是鏈上資金結構中的另一塊短板；這一問題在 2025 年 12 月 15 日 得到補充，當 摩根大通資產管理公司 宣布推出其首只代幣化貨幣市場基金 My OnChain Net Yield Fund（MONY），並明確該基金在公共以太坊網絡上發行。

根據官方公告，MONY 屬於 506(c) 私募基金，僅面向合格投資者開放，其資產僅配置於美國國債及以國債為抵押的回購協議，並由摩根大通提供 1 億美元自有資金作為初始投資，使投資者能夠在完全合規的框架下，直接在鏈上持有具備美元收益屬性的資產。

數據顯示：RWA 正從試點走向運行

量化數據進一步印證了 RWA 已經越過概念驗證階段。

根據 RWA.xyz 數據，截至 2025 年 12 月 25 日，鏈上 RWA 的已分布資產價值為 191 億美元，代表資產價值為 4,146.6 億美元，資產持有人數量為 592,638 人，為當時鏈上 RWA 市場提供了一個可公開核查的整體快照。

在政府債務資產這一最接近"鏈上現金管理"的細分領域，同一數據源顯示，截至 2025 年 12 月 25 日，代幣化國債的鏈上總價值為 90 億美元，覆蓋 62 項資產、59,214 名持有人，並給出了 7 日年化收益率 3.82% 的當期指標，使其逐漸具備與傳統現金管理工具相當的功能屬性。

機構採用背後的宏觀背景

更廣泛的銀行體系環境，有助於理解這一變化為何在 2025 年集中發生。

根據 美聯儲 H.8 統計數據，截至 2025 年 12 月 10 日，美國商業銀行體系的總存款規模為 18,518.5793 十億美元，即 18.5185793 萬億美元，在這一體量下，任何能夠提升結算效率、支持全天候運行並提高抵押品復用率的技術路徑，都会自然進入機構的評估範圍。

在這一背景下，存款代幣與鏈上貨幣市場基金的出現，與其說是技術實驗，不如說是傳統金融體系在效率與結構層面做出的現實選擇。

從代幣化走向金融基礎設施

將 JPMD 與 MONY 放在同一框架下觀察，可以發現它們並非孤立的產品發布，而是構成了一條清晰的機構級鏈上金融路徑：存款代幣將銀行負債轉化為 7×24 小時可結算的鏈上現金層，而代幣化貨幣市場基金則在同一環境中提供合規、低風險的美元收益資產，並由不斷擴大的代幣化國債資產池作為抵押品與流動性支撐。

在 2025 年 11 月至 12 月 期間，這一系列進展共同釋放出一個明確的信號：真實世界資產正在從"可以被代幣化的對象"，轉變為"能夠在公共區塊鏈環境中持續運行的金融系統組成部分"，並逐步融入機構級的清算、現金管理與資產配置邏輯之中。