反思導致目前 NFT 市場停滯的根本原因

作者： Elena L 、 Zixu H ，Eocene Research

在上一篇文章《數據揭示 2023 年 NFT 市場的增長得益於新資金進場還是舊資金內卷》中，我們提到得益於 Blur 成功的空投激勵活動，NFT 市場在 2023 年年初迎來了短暫繁榮，尤其是 2 月到 5 月之間，投入 NFT 市場的資金環比上漲了 60%。但最新數據顯示，NFT 交易量於 2023 年 2、3 月達到峰值之後，開始呈現下跌態勢 --- --- NFT 再次進入熊市之中。

有些人指出， NFT 市場的增長通常落後於加密貨幣增長一到兩個季度，因此隨著加密貨幣近期的增長， NFT 可能很快又會蓬勃發展起來。但我們認為近期的熊市除了有周期性行業低谷的因素，更重要的其實源於一些根本問題，這些問題直接導致了 NFT 市場的萎靡不振。

在這篇文章中，我們首先會以數據呈現 NFT 市場近期熊市狀態的具體表現，進而分析阻礙 NFT 市場增長的主要原因。

各維度的數據揭示 NFT 市場正在萎縮

1. 交易量（ Volume ）、交易筆數（ Sales ）和活躍錢包數量（ Wallets ）都呈現下降趨勢

值得強調的是，除了周交易量與 2022 年熊市之時的基本持平之外，交易筆數和活躍錢包數量相較於 2022 年的均顯著降低，也就是說 NFT 市場的交易活躍度和參與者數量均處於過去一年內的最低水平。

NFT 交易量

NFT 交易筆數和活躍地址數量

2. 藍籌 NFT 系列的價值持續暴跌

Nansen 提供的 Blue-Chip-10 和 NFT-500 指數測量藍籌 /top NFT 系列的總市值，從而反映出整個 NFT 市場的大體表現。兩個指數從今年 4 月開始均持續顯著下降，藍籌 / top NFT 的綜合市值相較於 2 月的峰值直接蒸發了 70-80%。

Blue - Chip -10 指數

NFT -500 指數

3. NFT 市場的投入資金逐月減少 20%-40%

我們基於此前文章中計算 NFT 市場投入資金的方法，計算了 2023 年 2 月到 6 月每月 NFT 市場的投入資金。數據顯示，NFT 市場的投入資金相每個月都在顯著減少（除了 5 月到 6 月有小量增加）。6 月的資金水平僅為 2 月的 40%。

每月投入

上述指標體現了NFT 市場正在經歷交易者的減少、交易活躍度的降低、投資的萎縮以及價格的下挫。各個維度共同說明： NFT 市場正面臨停滯、甚至在萎縮。

造成 NFT 市場萎靡不振的三個主要原因

1.利用「 Bid for Airdrop 」機制刺激需求端的流動性本質上是有嚴重缺陷的

Blur 於 2022 年底推出空投（ Airdrop ）激勵機制，主要獎勵在 Blur 上進行 list （掛賣單）和 bid （掛買單）的忠實用戶。在機制推出初期，很多 NFT 的資深玩家都認為這將是一個能有效帶動 NFT 流動性的策略，並且市場在前期也印證了這個看法 --- --- Blur Season 1 到 Season 2 的開端期間，市場的流動性以及交易量都明顯獲得提升。

然而，在 Airdrop Season 2 開始不久之後，情況便開始急轉 --- --- 整個 NFT 市場的交易量於 2023 年 2 月出現峰值之後，便呈現持續的下降趨勢。

此外，幾個藍籌 NFT 的價格在隨後幾個月也出現了暴跌 --- --- BAYC 的市值蒸發了 60%， Doodles 下降 70%， Moonbirds 甚至下降了 80%！很多空投活動的參與者因為 NFT 價值下跌（"高買低賣"）損失了巨量資金，而在空投中獲得的積分獎勵顯然不能彌補這部分資金的虧空，因此儘管空頭活動仍在進行，很多玩家已經選擇退出。

在一個流動性好的市場中，市場價格通常會更加穩定，即不會因為交易而劇烈波動。 Blur 的本意是想通過鼓勵 Bidding （掛買單）來增加 NFT 市場的流動性，這一出發點是好的，但大部分系列的價格不只沒有穩定下來，甚至如上述提到的出現了螺旋式的下跌。

由於 Blur 的空投活動中，掛 Bid 單可以獲得潛在的 Blur 代幣空投獎勵，因此大多數 bidders 並不是真的想要購買 NFT ，而只是希望獲得空投獎勵。當他們"不幸"接手了 NFT 之後，大多數人會儘快出貨，並且大多數時候會以比買入時更低的價格售出；這使得 NFT 的地板價下降， Bid 的價格水平隨之下降，從而 bidders 會以更低的價格出售 NFT  --- --- 這種惡性循環導致很多 NFT 系列的價格螺旋式下降，跟「高流動性穩定價格」完全背離。

這一現象出現的根本原因是，Blur 上的 Bid 不是真實的市場需求，這在一定程度上說明空投活動的參與者並不看好大多數 NFT，而主要因為是多數 NFT 缺少長期的內在價值。

Blur 的激勵機制雖然沒有創造出真正的流動性，但是對於後續"如何實現 NFT 真正的流動性"具有重要的指導意義。 Blur 的 Airdrop Season 2 仍在進行，但 NFT 市場已經陷入疲乏，這是因為很多玩家在 Airdrop Season 2 的初期虧損嚴重，因此選擇退出活動，或者是吸取了前人的教訓，後來的玩家更加謹慎參與。無論原因為何，都說明空投激勵機制不能為 NFT 市場提供持續的、健康的流動性。

NFT 總市值隨著 Blur season 2 的進行大幅下降

2. 大多數項目方市值管理經驗不足

Blur 的激勵機制不僅吸引了想賺取 Blur 代幣的人，還吸引了很多惡意套利的資金。

Blur 空投活動中"惡意套利"的一個典型實例：一個套利者首先會以較低的地板價購買一個 NFT 系列的大量 token ，接著將這些 token 以較高價格掛單（ list ），從而拉高地板價。同時，他們會在 Blur 上掛接近他們 list 價格的"虛假"買單，而其他想賺取積分的玩家 ( aka 礦工 ) 會在第 2、3 擋掛單，以減少"不幸"接手 NFT 的概率。由於這些礦工 ) 並不知道 top bid ders 其實也是掛賣單的人，且掛賣單（ list ）的可以自行選擇接手自己手中 NFT 的 bid ders ，因此檔第 2、3 檔的 bid 池足夠深時，套利者就會將手中的 NFT 大量拋售給這些礦工。

這些惡意套利者通常會對一個系列重複進行相同的操作好幾輪，但每一次拉升的高度都會比上一次低，此舉是為了避免上一輪拋售的 token 又以高價傾銷回他們手中。這些套利者以此方式實現「低買高賣」，從而獲利。

套利者一般持有一定量的資金 ( 幾十到幾百個 ETH )，因而能在這種「遊戲」中獲利，但是很多 NFT 系列（尤其是那些在 Blur 推出獎勵機制前發行的）的項目方沒有預想到會發生這種惡意套利的現象，因此多數情況下沒有預留足夠的 NFT 和資金來應對對手盤龐大的資金量，最終無力控盤拯救項目的市值。

3. 許多 NFT 項目缺乏長期的內在價值，因此在市場恐慌情緒下價格極其脆弱

這一點可能是造成 NFT 市場陷入增長困境最根本的原因。

在 2020 年和 2021 年 NFT 首次經歷大量炒作之時，項目方曾制定野心勃勃的 roadmap ，承諾為其 NFT 系列的持有者帶來真正的價值。

然而兩年過去了，許多 NF T 項目的 roadmap 淪为空頭支票，其承諾一直沒有兌現，並未給持有者帶來真正的價值。一部分的項目方雖然有在做事，但做 T - shirt 、玩偶等周邊，以及舉辦一些 IRL meetup 時，為持有者帶來的價值與 NF T 系列高昂的價格不匹配，同時也缺乏創新性。

這些原因使得多數 NFT 項目缺乏真正的內在價值，從而導致越來越少的用戶對 NFT 進行價值投資和長期持有，最終使得 NFT 市場越來越成為一個「投機者的市場」。

如何重振 NFT 市場

在深入探究 NFT 市場萎縮原因的基礎上，我們對於重振 NFT 市場提出了一些看法。

首先，我們應該致力於打造具備真正價值的 NFT 生態。這意味著 NFT 的項目方應該持續地為持有者帶來真正的價值，從而實現 NFT 的可持續發展。同時，此次熊市中大量 NFT 系列價格的暴跌不一定是一件壞事，因為「大浪淘沙」可以把低質量、不作為的項目清洗掉，同時鼓勵其他的項目方做實事和提高創新性；而那些真正努力、持續為 NFT 持有者以及整個 NFT 生態創造價值的系列，儘管價格可能會短暫地被 Blur 的挖礦機制影響，但我們相信他們仍能夠堅持下來。比如，儘管 Moonbirds 受到了惡意做空的重創，我個人仍然對 PROOF 團隊抱有很大的希望，因為他們一直在通過高質量的內容創造價值。

其次，項目方應該意識到市值管理的重要性。在此次 Blur 空投活動相關事件之後， NFT 項目方的市值管理凸顯重要性。為重蹈覆轍，項目方應當提前備好足夠的 tokens ，並掌握資金和相關知識，在再次遇到 NFT 價格被惡意操縱之時，能夠及時出手，控盤拯救項目的市值。

最後， NFT 市場需要認真思考如何真正有效地為 NFT 帶來健康並且可持續的流動性。我們認為，創造真正流動性的重點在於，項目的創建者不再聚焦於短期利益而忽略長期價值，而是著眼於真正的價值創造，從而刺激真正的需求。我們目前已經有很多很好的產品和協議（比如 Blur 的 pro - trader 交易平台、當我們能實現這一點時

最後來到流動性的问题。 首先我們目前並不缺少改善流動性的產品： Blur 的 pro - trader 交易平台、其他流動性改善產品如 NFT 碎片化協議、 NFT 借貸協議等都是很好的產品。 但目前流動性差的基本原因還是在於大部分項目並沒有真實價值，導致市場需求低迷。因此我們認為創造真正流動性的重點在於，項目方不再聚焦於短期利益而忽略長期價值，並著眼於真正的價值創造，從而刺激真正的市場需求和吸引價值投資。

雖然最近 NFT 市場的停滯讓人失望，在實現 NFT 真正價值之前，仍有很長的路要走，但是我們相信，在多方的共同努力下，前路必定光明。但發現了根本問題後，我們就可以致力想法解決這些問題。